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静水深流:量化选股的黄金时代来临

发布人:  发布时间:2017-04-06 10:08:32

(部分转载自好买私募梦工厂)

天下熙熙,皆为利来。天下攘攘,皆为利往。追逐利润,本无可厚非。

有的人穷其一生研究技术面,以吃透每一根K线图为目的。

有的人不断钻研基本面,其投资的愿景,便是“与优质的企业共成长”。

二者都是投资的不同方式,但市场上的口碑似乎稍稍有些不同。每当提到基本面投资,大家脑海中浮现的往往是巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇这样不朽的价值投资大师。而提到技术面,我们往往更多地将其与“投机”、“追涨杀跌”这样的词汇挂钩。

事实上,每一种策略都有其价值,每一种策略都有其魅力。看基本面与技术面,都是先辈不断总结和摸索得出的经验规律,都是智慧的多年沉淀。

而我们今天要讲的,是另外一种策略,是以上两种投资方式的结合。这种策略年轻,但是朝气蓬勃。——量化选股。


一、量化选股:天生孤独

量化选股的定义就是利用数量化的方法选择股票组合,期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。因为假设只看沪深两市,目前已经有超过3000只股票,纯人工覆盖基本上是不可能的事情。

说白了,量化选股策略,就是以计算机来全部或部分替代人工操作,比如选低估值,比如选高成长,比如看诸如换手率等技术面指标。

量化选股策略天生是孤独的。和传统的主观选股不太一样,基金经理经常面对的是冷冰冰的数据和模型,在外人看来实在是乏味无聊。在国内市场过去的几十年里,量化选股策略并没有受到热捧。

股市疯牛,火起来的是那些持股集中,弹性大的激进型的基金;股市快熊,在系统性下跌的阴影之下,市场的目光又聚焦在其他替代资产。淡如水一般的量化选股策略,在震荡市中的优势,在很长一段时间都没有被人们重视。

但金融市场上有这么一个逻辑:被人忽视的,往往才是最有价值的。


二、量化基金适不适合现在的市场?

要探究量化基金是不是适合现在的市场,首先要明白,现在的市场到底是一个什么样的市场?

从2015年5000点到2017年的3000点,大盘回撤了将近-40%。和之前货币放水推动的行情不一样,现在的市场,核心逻辑已经从资金驱动变成了盈利驱动。估值合理、业绩增速稳定的“价值型成长”受到偏爱。

在并没有大量新进资金的情况下,市场已经步入了“涨多了就调整,跌多了就回升”的存量震荡行情。叠加盈利回暖以及流动性中性的因素,现在的市场韧性越来越强。

震荡市下,进攻利器

数据来源:好买基金研究中心


我们“别有用心”的将近五年的市场分了分类,从2013年迄今,市场经历过:震荡——上涨——下跌——上涨——下跌——震荡交替进行,然后重点研究近两个震荡市期间基金的业绩表现。

可以看到2013年三季度至2014年三季度持续一年的震荡行情下,股票型基金平均收益为10.37%,同期沪深300涨跌幅仅为6.68%,而量化基金在这段时间平均收益为17.99%,分别超越股票型基金以及大盘各接近8%以及11%。

而2016年二季度迄今,又是一年震荡市,量化基金再次取得了平均17.86%的收益,超越股票型基金以及同期大盘各接近6%和8%。

攻守兼备

数据来源:好买基金研究中心


我们又“不怀好意”的做了一个横向对比,把近三年几大策略的基金和指数进行对比(由于量化私募在2016年之前样本数量过少,统计上会有偏差,故没有纳入)。可以看到,分年度统计下来,量化选股策略近三年均跑赢同期主观选股策略。


三、为什么震荡市,量化基金能有突出表现?

如果问,从2016年到现在,股市上听到的最多的词是什么?——结构性行情。

第二多呢?——热点板块轮动。

震荡市下最明显的特征便是热点多以及热点不具有持续性。稍纵即逝的热点给主观选股带来了比较大的挑战,虽然有部分基金经理也可以在震荡市中独具慧眼走出独立行情,但是整体来看,量化选股相对还是更加有优势的:

首先,通过模型的构建,量化选股策略能够覆盖绝大多数因子,这部分覆盖量是远远高于人的主观判断可以覆盖的。多因子选股使得量化持股具有广度,能够捕捉到热点;

同时,因子中一般涵盖了价格、情绪等多个指标,这些指标往往能够捕捉到短期的热点。

而且,量化选股策略有着固定的频率调仓,通过定期的调仓来把握当前热点。

和公募量化相比,私募量化胜在可以高频调仓,以此来获得更为显著的超额收益。同时,私募基金的规模相对较小,操作起来更加灵活。私募基金也可以通过模型中少量更集中且更加有效的因子来提高获取阿尔法的能力。

量化选股是“天生孤独”的策略,因为基金经理面对的始终是计算机和代码。做量化,似乎少了那么点“人性”。又因为现阶段量化选股策略仍然比较小众,因此在市场上显得有些“孤独”。不过,时间是量化投资最好的朋友。

成熟的金融市场以美国为代表,发展量化策略已经三十多年。相比之下,国内的量化发展只有区区几年的时间。但是,从发展速度上看,量化策略已经越来越受到重视。


四、量化选股迎来黄金时代

关于生活,那是“物质越少,人性越多”,因为生活上恰恰需要更多的人情味儿,所以美好的事情往往简单却又充满着人性。可是在投资方面却恰恰相反,因为投资本来就是个“反人性”的事情。基金经理在做决策的时候往往面临的都是痛苦的决定。

而量化策略则不同,冰冷复杂的计算机代码恰恰带来的是铁一般的投资纪律,在这一方面,人性思维跑不过模型思维。但是对于投资来说,这却恰恰是更有温度的事情。震荡市下,量化基金作为市场上“孤独者”必将迎来黄金时代。


【富善观点】

富善成立于2013年,正是国内量化投资的萌芽时期,公司在建立了完备数据库和研发平台的基础设施建设后,先后推出了多条量化产品线,其中量化对冲策略(优享系列)利用量化多因子模型高效选取股票组合,在进行完全股指对冲后,取得超额回报。量化胜在处理数据信息的效率,利用量化方法可以批量化自动化的完成对海量数据的统计和特征提取,从而发现人脑难以通过直接的逻辑推理体系发现的统计规律,实现长期稳定的获利。2016年年中,富善将多年量化投资经验进行细化优化,开始实盘运作量化选股策略(汇远系列),在私募领域率先布局该领域。该系列将量化选股和量化择时相结合,在注重量化选股有效性的同时,关注市场热点,把握事件性投资机会,同时采用灵活对冲,减小产品波动。我们相信随着未来越来越多高净值客户关注量化选股私募基金,量化私募在量化选股领域的发展值得期待,富善已厉兵秣马,日拱一卒的做好准备。


【公司简介

上海富善投资有限公司(简称“富善投资”)由国内量化金融投资领域资深专业人士和具有多年私募行业投资研究和管理经验的人士共同发起成立,是基金业协会专业委员会单位之一。具备中国证券业协会会员资格和中国证券基金业协会批准的私募证券投资基金管理人资格,上海市高新技术企业。富善作为量化投资资产管理领域最大的私募管理机构之一,是国内多家银行总行和资产管理机构的投资顾问,公司整体管理规模逾百亿。

公司成立以来,始终以为客户创造持续稳定的绝对收益为己任,专注量化投资,注重研发及风控。公司成立至今,连续两年荣获中证报“金牛私募管理公司奖”、以及上证报“金阳光奖”、21世纪经济报道“最佳量化对冲私募基金管理公司”,第一财经“年度私募基金公司”等在内的多项行业奖项。