富善投资官方微信

您的资料信息尚未完善,请完善。

干货!上证50之后,中证1000投资价值分析

发布人:  发布时间:2018-05-22 14:29:36

在股票市场的投资收益来源于两个部分:长期持有股票的企业分红,和股票价格变化的买卖差。股票价格又可以分解为估值部分和盈利部分,根据公式:

可以知道股票价格上涨由两部分决定,即估值(P/E市盈率)的扩张,和盈利(EPS每股净收益)的增长。


估值方面:范围波动,均值回归

对于全市场指数而言,其估值存在一个有上下限的区间,伴随着周期在一定范围内波动,成长与价值方面具有明显的均值回复现象。如下图所示,当申万小盘指数市盈率跌至25左右,后续总会出现大幅上涨, 例如2005年下半年, 2010年底,2013年,2015年上半年等时间。在申万小盘指数出现上涨时,也总是伴随着大幅的风格切换,成长股估值提升大幅领先价值股。 

 

 

以中证1000指数为例,截止425日中证1000指数滚动市盈率为33.34倍,低于历史5%分位数;市净率为2.64倍,低于历史10%分位数,都低于历史平均值——根据统计数据分析:以当前估值买入,未来大概率(超过90%的概率)会享受估值的扩张,而不是估值的收缩。以市场普遍比较认可的置信区间(95%的概率)来计算,如果以市盈率作为估值标准,可以“确定(95%的概率)”未来估值基本上会对收益产生正面效应。

市盈率(TTM

市净率(LF

市现率(TTM

现值

33.34

2.6

43.09

均值

66.08

3.80

43.89

中位数

67.54

3.68

45.64

最大值

144.82

8.14

77.78

最小值

31.2

2.49

24.00

10%分位数

36.87

2.89

28.05

5%分位数

33.83

2.7

26.44


盈利方面:长期投资,稳定增长

从前面的逻辑可以看出,长期而言,估值的扩张和收缩幅度是有限的。而估值一旦不会产生负面效应,接下来要确定的就是盈利增长了,而从历史经验来看,对于全市场指数而言盈利增长是一个可以长期保持的指标。假设投资者从2005年初便持有中证1000指数,其年化收益率可以达到16%,即便是偏稳健的大盘股型基金,如上证50等,长期投资的年化收益也在10%以上。

长期收益来自于盈利增长(年化16%

 

那么,如何才能实现16%的盈利增速呢?其核心关键就是拉长投资期限。上图已经显示了,从2005年初至今,虽然存在着大幅波动和长时间低迷的时段,指数仍然围绕着盈利增长率逐渐上升。可见当投资期限足够长,足以完整地覆盖一个或者多个经济周期时,短期估值变化所的影响会越来越小,盈利增长则在不断为价格上升做出贡献,使得投资收益回归均值。


为什么选择中证1000指数

中证1000指数成分股是在扣除中证800指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票后,将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票,选取日均市值排名在前1000名的股票。中证800指数样本股之外规模最大且流动性较好的1000只股票组成,从市值来看呈现小盘股特征。其总市值8.3万亿,个股平均市值85亿;相比而言代表大盘蓝筹的沪深300指数这两个指标分别为33.5万亿,1116.7亿。

中证1000指数具有明显的成长特征,当前估值也相对合理。中证1000指数自20151月以来,累计收益率达到607%,年化收益率16%,领先于其他指数,大幅超过同期沪深300、上证50指数,也战胜了同期绝大多数主动产品。 

 

上证50

沪深300

中证500

中证1000

总收益

321%

382%

593%

658%

年化收益

11.4%

10.6%

15.6%

16.4%

统计区间:2004.12.31-2018.4.27

从相对收益来看,中证1000指数呈现正相对收益大,负相对收益小的特点。由于中证1000指数以中小盘股票为主,其波动性均要高于其他指数。2018年年初至今,中证1000在经过两年的低迷调整后,指数收益相对上证综指的超额收益已经逐步开始走好,未来可能存在大幅上升的机会。 

 


行业分布均衡,行业集中度低,新兴行业占比高

中证1000行业分布比较均衡,权重最高的化工和电子行业,其占比也仅有7.8%。前十大行业占比仅为61%,相比沪深300和上证50而言,这一数值达到74%93%。均衡分散的行业有利于分散风险,也可以有效抵抗单一行业衰退所带来的冲击。

此外,中证1000中包含更多的新兴行业,分布在医药生物、计算机、电子、传媒、化工等代表中国未来细分产业方向的各个领域,权重占比超过50%;沪深300和上证50指数则集中在传统行业中,仅银行和非银金融行业所占权重就达到了35%62%,上证50的新兴行业权重只有6%,远低于中证1000指数。如果未来新兴行业得到快速发展,那么可以预见中证1000指数将收益更多。



各指数领头行业权重占比

上证50

沪深300

中证500

中证1000

1大行业

33%

18%

11%

8%

3大行业

74%

42%

26%

23%

10大行业

93%

74%

63%

61%


近期估值大幅下降,业绩高成长,具有较高性价比

截止至2018.4.27,中证1000指数市盈率为32.11,在近三年排名中低于5%分位数,位于历史底部区间;当前市净率为2.6,在近三年排名中低于10%分位数。同时市盈率在近两年半的时间内不断调整降低,褪去了高估值压力,指数会逐步凸显其投资价值。

中证1000具有较高的成长性,2011年以来净利润增速中位数保持在25-45%。相比于其他指数有明显增幅优势。市场的风格变化往往跟随业绩的变化,即趋向于追踪‘更便宜’的市场,相比之下,中证1000指数的高净利润增速和高ROE回升具有明显优势。