十一月市场回顾

重磅会议落地，长期方向得到政策确认

11月份市场整体呈现结构分化、震荡上行的走势，截止11月底，上证指数上涨0.47%，深证成指上涨2.38%，创业板指上涨4.33%，沪深300下跌1.56%。从行业涨幅看，11月行业多数上涨，仅9个申万一级行业下跌，其中有色金属、电子、纺织服装、轻工制造、国防军工、计算机、通信、汽车、机械设备涨幅超过5%，除休闲服务大跌超过10%外，其余下跌的板块跌幅均未超过5%。涨幅居前的行业多数属于高景气（军工）、流动性驱动和估值修复（通信、电子、计算机、传媒）、轮动和反弹（有色、纺织服装），跌幅居前的多为周期（调控价格-采掘）、疫情受损（休闲服务）等。个股方面，两市上涨家数3605家，下跌家数969家，其中，涨幅超过10%的有1992家，跌幅超过10%的有180家。

11月初，市场承接10月末的调整势态，顺势继续寻底。随着重磅会议的召开，市场吃下了长期的定心丸。市场传闻的版本均被伪，足见目前A股博弈资金在认知上的落差之大。在总结百年奋斗经验的基础上，执政党旗帜鲜明地指出了未来走向强国之路、民族复兴的重要路径，为社会前进和经济发展提供了时代的指引。

以低碳技术、供应链安全为代表的板块成为本月市场反弹的主力。随着芯片供应链产能恢复，汽车整车行业迎来修复，订单积压创历史新高，汽车整车供应链也出现了久违的反弹。月末随着非洲变种病毒的出现，市场开始担心疫情反复，但疫情股并未走出流畅的板块行情，可见对于疫情后续走势分歧较大。本月货币政策预期稳定，股指涨幅不大，结构化行情显著，符合当前转型期总量弱、结构强的经济特征。

十二月投资展望

在11月的投资展望中我们明确指出跨年度行情已经启动，经过了一个月的酝酿与扩散，我们认为12月的行情将继续进一步深入，覆盖面将有所扩大。11月重磅会议对未来经济社会发展的指引也将覆盖12月即将召开的中央经济工作会议，本轮跨年度行情起步于11月，其主线与会议精神完全一致，我们相信随着中央经济工作会议的召开，相关政策将会再次重申，打消市场分歧，跨年度行情将渐入佳境。随着疫情对经济社会发展影响的消退，由于疫情扭曲的经济秩序开始恢复。因疫情推升的大才能稳的选股情绪开始弱化，因合意库存波动所引发的供应链紧张的涨价开始向真实需求回归，价格开始回落，因海外疫情突然爆发导致的国际订单暴增、出口激增，现在也将部分重新回到原有供应地。

上述分歧的种种都将开始面对真相，开始收敛。映射到资本市场就是中小市值的专精特新开始修复估值、通胀压力的减缓、货币政策空间开始扩张以及新周期预期的再次落空。我们在后续年度策略中将对分歧收敛做进一步深入探讨和展望。12月我们认为这一分歧收敛将推动权益市场更大范围的反弹，权重股也会有所表现，但双碳技术、双碳上游资源、供应链安全依然是超额收益来源。